Alexa

【圖表】Gogoro創辦人請辭、5年虧上百億!進軍印度有前景,但何時轉虧為盈?

【圖表】Gogoro創辦人請辭、5年虧上百億!進軍印度有前景,但何時轉虧為盈?
撰文: 優分析     分類:ESG投資趨勢     圖檔來源:吳東岳攝 日期:2024-09-23

今周刊編按:曾被譽為台灣最被看好的新創獨角獸Gogoro近期面臨多重挑戰,包括被爆使用中國製關鍵零組件、創辦人暨執行長陸學森請辭,過去5年大虧超過百億元,股價跌超過九成,9月18日更是跌破1美元大關。而Gogoro在日前宣布進軍印度電動車市場的計劃,能否成為轉虧為盈的契機?

在台灣,滿街都可以看到Gogoro機車,這種景象讓人很容易誤以為這家公司應該賺了不少錢,或者認為:以後應該會大賺吧!但事實上,Gogoro一直處於虧損狀態。

 

虧損本身並不是不可接受的問題,如果企業能在經濟規模擴大後開始盈利,例如像Tesla一樣,那麼市場對於未來仍會抱有期待。

 

然而,問題在於Gogoro的營收成長已經停滯多年。如此一來,投資人心中的疑問是:真的有機會看到獲利嗎?

 

 

 

成長率遲遲無法展現

 

在上個月15號(8/15),Gogoro發布了第二季財報並公布展望,Gogoro (GGR-US) 對於2024年的營收指引未達市場預期,公司預測全年營收為3.2至3.45億美元,再次低於華爾街預估的3.86億美元。

 

主要原因在於台灣市場,儘管第二季電動摩托車的註冊數量有所增長,但該市場仍顯示出下滑的趨勢。第一季市場銷售量下降了11.2%,Gogoro的電動摩托車在第二季的註冊數量達到15,646輛,較去年同期增長10.8%。

 

然而,由於供應鏈問題,部分新車型如Jay Go和Pulse的交付延遲,未能實現更高的銷售量,這些未交付的訂單價值約為1,200萬美元,但即便將這筆延遲訂單計入,仍無法達到市場對其成長率的預期,根據分析師預估,2024~2025年Gogoro仍無法實現獲利。

 

 

為了解釋這個現象,公司表示,由於目前台灣市場的成長潛力有限,未來Gogoro會將目光轉向市場容量更大的印度。根據公司所揭露的數據,印度市場一年機車銷量可達2,000萬輛,遠大於台灣市場規模。

 

資本支出需求龐大

 

由於Gogoro的資本支出需求高,集中於電池交換基礎設施建設,根據華爾街分析師預估,未來每年需要至少1至1.2億美元來支持成長,以達成市場預期的增長路徑。如果沒有這筆錢的話,未來成長率將很難達成。但是以Gogoro目前虧損的情況來說,公司需要找到額外的資金來支持才行。

 

 

所以,Gogoro在2024年第二季宣布了兩筆重大投資案。公司在今年成功完成了兩次私募增資案。其中,Gold Sino Assets(潤泰集團) 對Gogoro進行了5,000萬美元的股權投資,這家公司從Gogoro創立以來就是長期支持者。

 

而另一家,Castrol Holdings International (嘉實多)則進行了2,500萬美元的第一次注資。值得注意的是,Castrol Holdings International隸屬於BP集團,雙方不排除進行額外的投資。

 

此外,在財報電話會議中,陸學森(時任Gogoro CEO,已宣布離職)也宣布了與日本住友商事公司(Sumitomo Corporation)及住友三井金融與租賃公司(Sumitomo Mitsui Finance and Leasing Company, SMFL)的合作項目。

 

這項合作主要是循環利用使用過的電池,在這些電池經過機車使用後再用於其他用途,比如儲能系統或其他不需要新電池的應用。

 

這種方法可以增加電池的用途,延長了電池的使用壽命,還有機會創造了新的收入來源,Gogoro稱這是一種採用「輕資產」的國際擴展模式,有機會提高資本投入後的回報。

 

但這還不一定能實現。為了初步了解這個策略的可行性,我們來看一下印度市場的銷售情況。

 

Let's Go India|印度機車市場有多大?

 

根據優分析產業數據中心,印度是全球最大的機車市場,每月掛牌的新車數量高達120萬~130萬輛,研究機構Statista估計2024年銷量是1630萬輛,預計將創造321.1億美元的收入,這麼大規模的市場,競爭當然也會很激烈。

 

 

如果以全部的機車銷售量來看(包含燃油機車),Hero Electric 是當地較為知名的機車品牌。作為這一市場的領導者,Hero預計將以32.3%的銷量市佔率和26.8%的銷售金額市佔率占據所有機車銷售的龍頭,此外,國際大廠如Honda和Suzuki也是市場中的重要參與者。

 

但如果以電動機車來看,Ola Electric在2023年佔據了印度電動兩輪車市場的領先地位,市場佔有率為21%,其次是Okinawa和Hero,分別佔13%和12%的市場份額,這三家公司合計佔了印度電動二輪車市場的46%。

 

若以單一車款來看,根據2023年2月的數據,Hero Splendor是印度最暢銷的機車型號,銷售量達到266,470台(一個月),緊隨其後的是Honda Activa,銷售量為174,500台。

 

台灣一個月的機車銷量約6~7萬台,相比之下印度市場真的很龐大。但是當地的強勢品牌眾多,Gogoro的這個仗並不好打。

 

滲透率提升=資金消耗戰

 

印度機車市場的增長動力來自於中產階級的擴大、都市化進程加快,以及對經濟型交通工具需求的增加。同時,隨著人們對環境可持續性和成本效益的關注,電動兩輪車的受歡迎程度也在提升。

 

不過,這些因素都是透過時間慢慢累積上來,無法速成,除非政府補貼才有辦法加速。但由於印度政府尚未確定電池交換的補貼政策,印度的電動二輪車要養大還需要很長一段時間。

 

2023年,印度的機車(兩輪車)總銷量達到1590萬輛,其中電動機車的銷量雖然呈現強勁增長,但總量僅為72.7萬輛。這個銷量規模其實與台灣一年的機車市場規模總量相當,銷售佔比僅有約4%。

 

就算Gogoro能拿下銷售冠軍,市占率20%的潛在銷量也不過僅有14萬輛,因此市場並非想像中來得大,只能說「很有前景」。

 

這種情況對於Gogoro這種新進品牌來說就是個「消耗戰」。因為當地機車業者還能藉由傳統機車的銷量規模與現金流,來支持長期的電動車計畫,Gogoro如果要撐下去的話,轉虧為盈的時程恐怕拉得更長。

 

儘管如此,Gogoro還是決定繼續與當地合作夥伴展開合作,計劃在新德里和孟買部署首批20個電池交換站。也就是說,Gogoro的應對策略是:從一個燒錢的地方,換到另一個更燒錢的地方,卻還是用同一套做法。

 

市場的疑慮難解

 

這是投資人最大的疑慮所在,如果在台灣市場如此知名都遲遲無法取得獲利,如何期待用同一套方法去印度或其他國際市場能取得成功?其實這是所有電動車業者同時面臨的問題,全球做純電動車的廠商,很少人能證明自己擁有獲利模式與成長方法,產業結構仍佔了絕大因素。

 

Gogoro的產品創新程度無疑令人印象深刻,相信它還是能吸引到像BP這樣的大金主願意投資。然而,儘管有資金支撐,公司仍無法迴避這個核心問題:如何實現盈利?

 

※本文授權自優分析,原文見此。

基金名稱(幣別)
一周績效(%)