在台灣，滿街都可以看到Gogoro機車，這種景象讓人很容易誤以為這家公司應該賺了不少錢，或者認為：以後應該會大賺吧！但事實上，Gogoro一直處於虧損狀態。
虧損本身並不是不可接受的問題，如果企業能在經濟規模擴大後開始盈利，例如像Tesla一樣，那麼市場對於未來仍會抱有期待。
然而，問題在於Gogoro的營收成長已經停滯多年。如此一來，投資人心中的疑問是：真的有機會看到獲利嗎？
成長率遲遲無法展現
在上個月15號（8/15），Gogoro發布了第二季財報並公布展望，Gogoro (GGR-US) 對於2024年的營收指引未達市場預期，公司預測全年營收為3.2至3.45億美元，再次低於華爾街預估的3.86億美元。
主要原因在於台灣市場，儘管第二季電動摩托車的註冊數量有所增長，但該市場仍顯示出下滑的趨勢。第一季市場銷售量下降了11.2%，Gogoro的電動摩托車在第二季的註冊數量達到15,646輛，較去年同期增長10.8%。
然而，由於供應鏈問題，部分新車型如Jay Go和Pulse的交付延遲，未能實現更高的銷售量，這些未交付的訂單價值約為1,200萬美元，但即便將這筆延遲訂單計入，仍無法達到市場對其成長率的預期，根據分析師預估，2024~2025年Gogoro仍無法實現獲利。
為了解釋這個現象，公司表示，由於目前台灣市場的成長潛力有限，未來Gogoro會將目光轉向市場容量更大的印度。根據公司所揭露的數據，印度市場一年機車銷量可達2,000萬輛，遠大於台灣市場規模。
資本支出需求龐大
由於Gogoro的資本支出需求高，集中於電池交換基礎設施建設，根據華爾街分析師預估，未來每年需要至少1至1.2億美元來支持成長，以達成市場預期的增長路徑。如果沒有這筆錢的話，未來成長率將很難達成。但是以Gogoro目前虧損的情況來說，公司需要找到額外的資金來支持才行。
所以，Gogoro在2024年第二季宣布了兩筆重大投資案。公司在今年成功完成了兩次私募增資案。其中，Gold Sino Assets（潤泰集團） 對Gogoro進行了5,000萬美元的股權投資，這家公司從Gogoro創立以來就是長期支持者。
而另一家，Castrol Holdings International （嘉實多）則進行了2,500萬美元的第一次注資。值得注意的是，Castrol Holdings International隸屬於BP集團，雙方不排除進行額外的投資。
此外，在財報電話會議中，陸學森（時任Gogoro CEO，已宣布離職）也宣布了與日本住友商事公司（Sumitomo Corporation）及住友三井金融與租賃公司（Sumitomo Mitsui Finance and Leasing Company, SMFL）的合作項目。
這項合作主要是循環利用使用過的電池，在這些電池經過機車使用後再用於其他用途，比如儲能系統或其他不需要新電池的應用。
這種方法可以增加電池的用途，延長了電池的使用壽命，還有機會創造了新的收入來源，Gogoro稱這是一種採用「輕資產」的國際擴展模式，有機會提高資本投入後的回報。
但這還不一定能實現。為了初步了解這個策略的可行性，我們來看一下印度市場的銷售情況。
Let's Go India｜印度機車市場有多大？
根據優分析產業數據中心，印度是全球最大的機車市場，每月掛牌的新車數量高達120萬~130萬輛，研究機構Statista估計2024年銷量是1630萬輛，預計將創造321.1億美元的收入，這麼大規模的市場，競爭當然也會很激烈。
如果以全部的機車銷售量來看（包含燃油機車），Hero Electric 是當地較為知名的機車品牌。作為這一市場的領導者，Hero預計將以32.3%的銷量市佔率和26.8%的銷售金額市佔率占據所有機車銷售的龍頭，此外，國際大廠如Honda和Suzuki也是市場中的重要參與者。
但如果以電動機車來看，Ola Electric在2023年佔據了印度電動兩輪車市場的領先地位，市場佔有率為21％，其次是Okinawa和Hero，分別佔13％和12％的市場份額，這三家公司合計佔了印度電動二輪車市場的46%。
若以單一車款來看，根據2023年2月的數據，Hero Splendor是印度最暢銷的機車型號，銷售量達到266,470台（一個月），緊隨其後的是Honda Activa，銷售量為174,500台。
台灣一個月的機車銷量約6~7萬台，相比之下印度市場真的很龐大。但是當地的強勢品牌眾多，Gogoro的這個仗並不好打。
滲透率提升＝資金消耗戰
印度機車市場的增長動力來自於中產階級的擴大、都市化進程加快，以及對經濟型交通工具需求的增加。同時，隨著人們對環境可持續性和成本效益的關注，電動兩輪車的受歡迎程度也在提升。
不過，這些因素都是透過時間慢慢累積上來，無法速成，除非政府補貼才有辦法加速。但由於印度政府尚未確定電池交換的補貼政策，印度的電動二輪車要養大還需要很長一段時間。
2023年，印度的機車（兩輪車）總銷量達到1590萬輛，其中電動機車的銷量雖然呈現強勁增長，但總量僅為72.7萬輛。這個銷量規模其實與台灣一年的機車市場規模總量相當，銷售佔比僅有約4%。
就算Gogoro能拿下銷售冠軍，市占率20％的潛在銷量也不過僅有14萬輛，因此市場並非想像中來得大，只能說「很有前景」。
這種情況對於Gogoro這種新進品牌來說就是個「消耗戰」。因為當地機車業者還能藉由傳統機車的銷量規模與現金流，來支持長期的電動車計畫，Gogoro如果要撐下去的話，轉虧為盈的時程恐怕拉得更長。
儘管如此，Gogoro還是決定繼續與當地合作夥伴展開合作，計劃在新德里和孟買部署首批20個電池交換站。也就是說，Gogoro的應對策略是：從一個燒錢的地方，換到另一個更燒錢的地方，卻還是用同一套做法。
市場的疑慮難解
這是投資人最大的疑慮所在，如果在台灣市場如此知名都遲遲無法取得獲利，如何期待用同一套方法去印度或其他國際市場能取得成功？其實這是所有電動車業者同時面臨的問題，全球做純電動車的廠商，很少人能證明自己擁有獲利模式與成長方法，產業結構仍佔了絕大因素。
Gogoro的產品創新程度無疑令人印象深刻，相信它還是能吸引到像BP這樣的大金主願意投資。然而，儘管有資金支撐，公司仍無法迴避這個核心問題：如何實現盈利？
※本文授權自優分析，原文見此。
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