曾爆出財務弊案、經營不善... 東芝同意2兆日圓收購案，百年

東芝董事再任案遭否決，整個集團一片混亂

在日本國防及半導體產業具有重要影響力的東芝（TOSHIBA），2021年6月25日的股東會中，被股東否決由公司提名的永山治等2人的董事再任案，這在日本是相當罕見的情形。

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2021年4月，東芝前社長車谷暢昭才因欲接受外國基金將東芝下市等提案，在與部分經營團隊意見對立的情況下辭任。本次股東會，則換成堅持維持上市派的董事被股東投下再任的反對票，再次地凸顯其經營困境。

東芝前社長車谷暢昭。來源：截圖自Twitter

東芝屢屢爆出財務弊案、經營不善，加深股東對公司團隊的不信任

創立於1875年的東芝，現資本額約2,000億日圓，集團年營業額達約3兆4千億日圓，而整體集團從業員約12萬人，是日本半導體、能源、基礎建設等具有巨大影響力的重量級公司，卻陸續爆出重大的經營問題。第一件為財務報表粉飾事件，第二件是以鉅額收購美國西屋，第三件則是因收購產生的鉅額損失引發負債超載。

2015年，東芝將營業利益虛增了2,300億日圓，本次鉅額財務報表粉飾事件造成當時9人經營幹部辭任，細究原因還是因為業績不振，而從當時開始東芝公司治理貧弱問題就浮上了檯面。

在上述財報粉飾問題之前，2006年東芝從英國BNFL核燃料公司手中，以約54億美元收購了美國的原子爐開發商西屋公司，造成產業界相當震驚。除了東芝跨產業經營的大動作外，原本與西屋關係良好的三菱重工預計以20億美元收購西屋，但東芝卻出了超過兩倍的價錢，展現其進入核能產業的決心。

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然而，在2011年311福島事件後，各國的核能發電廠建造計畫幾乎停擺，西屋也宣告破產進行重整，造成2017年東芝的營運赤字高達近一兆日圓，使得東芝被東京證券交易所評等由東證一部調降至二部，並緊急進行資金調度，而與秉持積極股東主義（activist shareholders）的投資基金往來從此時白熱化。

「積極股東」的存在，對東芝經營團隊產生巨大壓力

積極股東主義指的是對公司保有一定股票或持續增購，並透過行使股東權對公司決策進行影響，對管理階層進行施壓的一種投資策略，對東芝的經營團隊來說，積極股東的存在對其產生了相當程度的壓力。

2020年初東芝的IT子公司又發生了不正常的交易事件，當年的東芝股東會中，大股東之一Effissimo Capital Management Pte Ltd，以強化東芝公司治理體制並建立更有利的經營體制為由，提名了其基金創業者金井陽一等三名獨立董事。該議案獲得了近43%持股比例的股東贊成卻遭到否決，Effissimo故請求東芝成立第三人委員會調查該次股東會的適正性。2021年股東會前夕，本次調查報告出爐其中指出，東芝和經產省（相當於經濟部）連手，為了使部分股東提名的董事人選議案無法通過，對一部分的股東進行施壓。而對於該份報告書內容，經產省則表示與事實不符。

不過，為確保來自海外資金的投資狀況，不久前日本經產省才剛修正外匯及外國貿易法，嚴格規範及監視來自海外資金對於日本企業的投資。

欲以其他基金制衡積極股東，卻因理念不同而中斷

評論家分析，因為有上述的積極股東存在，東芝希望能獲取更多的支持找了海外基金CVC（CVC Capital Partners）進行協商，而曾為該基金的日本法人代表車谷暢昭則於2018年出任東芝CEO，並以出售東芝記憶體（現KIOXIA）於貝恩基金一案而出名。不過，CVC希望收購東芝後將其進行下市，與公司經營派維持上市的理念不同，由CVC出資收購一案就此中斷。然而，從此又回到了與上述積極股東對立的經營情況。

東芝的動態為何受政府及經濟界如此重視？主要仍因東芝是日本代表的製造商，且手上握有許多重要技術，如來自海外的經營層增加，可能會導致日本技術流出的疑慮。不過事實上，攤開東芝的股份比例，有超過5成以上的股份持有者來自海外資金，金融機關持有超過2成，個人等持有則占約2成，如何排除上述疑慮，股東與經營團隊的溝通仍是關鍵。

花了超過三年時間於2021年從東證二部再回到東證一部的東芝，在經營重建、提高收益及與股東們之間對立、合作關係仍持續的找尋平衡之中。

※本文授權自數位時代，原文見此。