Alexa

大家看好台積電的時候不買,謠言滿天飛才砸重金出手!巴菲特給台灣股民上的一堂投資課

大家看好台積電的時候不買,謠言滿天飛才砸重金出手!巴菲特給台灣股民上的一堂投資課
撰文: 林宏文     分類:ESG投資趨勢     圖檔來源:shutterstock 日期:2022-11-16

股神巴菲特終於對台積電出手了!波克夏公司於第三季買進6,006萬股台積電ADR,以第三季平均匯率30.5元換算成台股,大約是買進30萬張台積電股票,至於買進成本可能高達新台幣488元以上。

巴菲特一出手就買進台積電近1.2%持股,並且占台積電美股ADR總發行量的6%以上,對台積電將帶來非常正面的效應,也成為此次挽救台股的大功臣。

股神這次大買台積電,正好是巴菲特各種投資原則的一次展現,對台灣股民來說也是一次非常好的投資教育示範,值得好好分析一下。

許多人談巴菲特買台積電,是因為他都買進擁有「護城河」的企業。這個說法沒有錯,但只講對一半,因為台積電很早就建立高門檻的護城河,其他對手根本難以越雷池一步。

 

至於巴菲特為何遲至現在才出手,我覺得原因就是沒講到的另外那一半。因為巴菲特善於等待,即使確定是一家好公司,也要等到「好公司遇到大麻煩」。在好價位出手,才能讓投資穩賺不賠。

 

壞消息打壓股價 巴菲特逮到時機出手

 

好公司台積電遇到的大麻煩,就是地緣政治。當全世界媒體不斷放送兩岸要戰爭了,這種消息一直干擾市場,才把台積電凌遲到370元的低點。

 

所以,巴菲特為何要等到今年第三季才出手?那是因為台積電跌到他認為超跌的價位。這又是巴菲特「守株待兔」投資法的另一個展現:人生是99%的時間等待,直到1%的時機才出手。

 

隨時站在打擊區的巴菲特,選擇了天上掉下來一個最直最正的好球,然後一棒就揮出全壘打。至於何種價位是台積電最佳擊球點?我覺得就是重點中的重點了。

 

先前我在專欄中多次提到,台積電股價跌到370元時,本益比(P/E)在10倍左右,這已經落到歷史低點的區間。巴菲特可能以P/E來判斷,但以他這種投資老手,判斷股價何時超跌,另一種更精準的方法應該是股價淨值比(P/B)。

 

台積電第二季每股淨值是96.27元,當股價最低跌至370元,P/B為3.84倍,至於以昨天(11/15)收盤價480元來算,P/B為4.98。台積電ADR周二大漲10.6%,收在80.46美元,達到9月12日來最高,16日台積電開盤即漲到494元,逼近500元。

 

台積電自掛牌以來,最低P/B比是略高於2倍多,出現時間是在2002年、2004年及2008年,但當時台積電規模還不夠大,在市場地位更加確立的2010年以後,最低P/B比已拉高到2.4倍,時間則出現在2011年及2015年。

 

此次巴菲特是在第三季買進台積電,從申報內容來看,無法得知買進的平均價格,但以台積電美股ADR第三季股價介於68至91美元之間,推估買進平均價應該在80美元左右,以30.5元的匯率計算,也就是大約台股488元。

 

以488元買進台積電,P/B比大約在5.06倍,並未跌到前波最低點2.4倍,但以台積電目前在全球產業的影響力,顯然巴菲特覺得這個價位已經超跌,可以開始買進了。

 

而且,巴菲特買股一定不會一次就買齊,很可能是跌到一個價位後就開始買。以這次台積電股價最低點出現在10月份、而非第三季來判斷,很可能巴菲特在488元以上就開始買,但跌到488元以下還繼續買。

 

以巴菲特的投資習性,第四季台積電又跌至60美元左右,他很可能會再買,屆時可以看下一季公告就能知曉。

 

不懂的不買 台積電符合巴菲特三大投資法則

 

巴菲特這次買進台積電,也符合他常說的三個投資法則,一是不懂的不買,二是不便宜的不買,三是一旦認定後就集中而非分散的買。

 

不懂的不買,所以過去巴菲特不太投資科技股,因為科技股變化太大,不容易懂。

 

不過近十多年巴菲特也買過幾家科技股,其中IBM因賠錢而很早賣掉,另外2016年買進蘋果,是因為蘋果已轉成服務為主的商業模式,不斷成長並創造現金流,不再像捉摸不定的科技股。目前蘋果也是巴菲特帳上賺最多的主力持股。

 

另外巴菲特也買進惠普及比亞迪,前者即使在傳統PC行業,但卻是屬於獲利穩定的價值股,至於投資中國大陸比亞迪已14年,迄今大賺30多倍,直到今年才開始小幅度出脫。

 

巴菲特懂不懂台積電呢?我相信波克夏有那麼多投資專家,當然一定研究到相當透徹,以台積電這種已成為美國國安問題的龍頭公司,巴菲特當然很清楚它舉足輕重的產業價值,才會砸重金出手。

 

至於不便宜的不買,一旦買就集中全力買,所以巴菲特等到好價位就一舉出手,而且一次買到台積電總持股的1.2%,另外6000餘萬股則占台積電美股ADR發行量的6%以上,可以說是一次把籌碼鎖定,未來台積電可能要想辦法再多發行一些美股ADR,才能讓美國投資人有股票可買。

 

另外,股神喜歡有穩定現金流的企業,過去投資大致分成兩大類,一類是收費站型態的企業,例如電力、天然氣等公用事業,可以收穩定的成長及獲利;另一類是護城河企業,要建立別人無法跨躍的競爭力,主要是賺業務大幅擴張的資本利得。當然,若投資標的兼具這兩大類特色,那更是投資首選。

 

以這兩大類來區分,蘋果和台積電都比較偏向護城河企業,但前面說的,如果因為獨占市場而能夠創造超額利潤,又兼具第一類的穩定獲利及成長性,這絕對是巴菲特要大力加碼的股票。

 

目前來看,蘋果及台積電都有橫跨一、二類的情況,更何況台積電還是巴菲特最愛蘋果的獨家半導體供應商。明年半導體景氣普遍被認為會下修,但眾多外資估台積電明年EPS都還有微幅成長,表示護城河強到可以抵禦不景氣的衝擊,當然是巴菲特最愛的標的。

 

成長股與殖利率穩定的公司 投資人常搞混

 

在台積電股價下跌過程中,我也常聽到一些很奇怪的討論,很多人拿美國十年期公債殖利率4%,對比台積電不到3%,所以就說台積電不值得投資。這又是一個邏輯不清的錯判。

 

投資成長股與投資殖利率穩定的公司,這是完全不同的投資方向。成長股當然就是看成長性,要賺的是股價愈來愈高的資本利得,成長股也不太會配很多現金,因為還要繼續砸錢投資;至於殖利率穩定的公司,獲利穩健但成長性就比較不足,兩者差距很大,但很多人卻常搞混。

 

台積電當然是成長股,若要以殖利率高低來做投資決策,根本是搞錯方向。台積電若不是成長股,不會一年資本支出高達360億美元,這是台積電股本2593億元的四倍多,有什麼產業是用這種嚇死人的力道在投資加碼?若不是未來成長性很高,需要這麼多資本支出嗎?

 

類似這種拿殖利率在看成長股,凡事把殖利率套進投資公式的人,我建議他最好就去投資中華電信。中華電信有穩定配息,而且股價波動不大。

 

至於要買台積電的投資人,就要忍受股價可能掉五成的風險。其實今年全世界不論好股壞股,股價幾乎都掉五成以上,買成長股要先有心理建設,若標的看準了,低檔就要繼續加碼。

 

沒有這種心理素質的人,或是低檔沒有留現金的人,就別妄想要賺成長股的錢,乖乖去買中華電信就好了。

 

最後我想再談談,在資訊爆炸的年代,投資人每天都要面對各種如海浪襲來的新聞及資訊,但要如何辨別哪些資訊是有價值的洞見(insight),還是只會擾亂決策方向的雜訊(noise),這也是重要的學問。

 

在台積電股價往下跌的10月,大概也是今年消息最多最混亂的一個月。從10月7日美國發動新一波對中國禁令開始,各種傳聞及耳語就不斷冒出來,讓台積電跌幅比其他費城半導體股更大。

 

例如,「全球需求緊縮、供應鏈去台化」、「台積電也躲不過訂單冰風暴」、「美國要把台積電炸掉、把工程師送走」、「台積電是下一個被毀掉的東芝」等論述,這些言論都很大程度擾亂投資人信心,讓大家心生恐懼,當然也是瘋狂殺出台積電的主因。

 

如何區分誰在胡說八道,誰在製造恐慌、販賣恐懼,這些都是投資人每天要修鍊的功課。只有明辨是非、謹慎判斷,才不會被市場擾亂,成為投資贏家。

 

大家看好台積電的時候不買,謠言滿天飛才砸重金出手!巴菲特給台灣股民上的一堂投資課

基金名稱(幣別)
一周績效(%)