許多人談巴菲特買台積電，是因為他都買進擁有「護城河」的企業。這個說法沒有錯，但只講對一半，因為台積電很早就建立高門檻的護城河，其他對手根本難以越雷池一步。
至於巴菲特為何遲至現在才出手，我覺得原因就是沒講到的另外那一半。因為巴菲特善於等待，即使確定是一家好公司，也要等到「好公司遇到大麻煩」。在好價位出手，才能讓投資穩賺不賠。
壞消息打壓股價 巴菲特逮到時機出手
好公司台積電遇到的大麻煩，就是地緣政治。當全世界媒體不斷放送兩岸要戰爭了，這種消息一直干擾市場，才把台積電凌遲到370元的低點。
所以，巴菲特為何要等到今年第三季才出手？那是因為台積電跌到他認為超跌的價位。這又是巴菲特「守株待兔」投資法的另一個展現：人生是99%的時間等待，直到1%的時機才出手。
隨時站在打擊區的巴菲特，選擇了天上掉下來一個最直最正的好球，然後一棒就揮出全壘打。至於何種價位是台積電最佳擊球點？我覺得就是重點中的重點了。
先前我在專欄中多次提到，台積電股價跌到370元時，本益比（P/E）在10倍左右，這已經落到歷史低點的區間。巴菲特可能以P/E來判斷，但以他這種投資老手，判斷股價何時超跌，另一種更精準的方法應該是股價淨值比（P/B）。
台積電第二季每股淨值是96.27元，當股價最低跌至370元，P/B為3.84倍，至於以昨天（11/15）收盤價480元來算，P/B為4.98。台積電ADR周二大漲10.6%，收在80.46美元，達到9月12日來最高，16日台積電開盤即漲到494元，逼近500元。
台積電自掛牌以來，最低P/B比是略高於2倍多，出現時間是在2002年、2004年及2008年，但當時台積電規模還不夠大，在市場地位更加確立的2010年以後，最低P/B比已拉高到2.4倍，時間則出現在2011年及2015年。
此次巴菲特是在第三季買進台積電，從申報內容來看，無法得知買進的平均價格，但以台積電美股ADR第三季股價介於68至91美元之間，推估買進平均價應該在80美元左右，以30.5元的匯率計算，也就是大約台股488元。
以488元買進台積電，P/B比大約在5.06倍，並未跌到前波最低點2.4倍，但以台積電目前在全球產業的影響力，顯然巴菲特覺得這個價位已經超跌，可以開始買進了。
而且，巴菲特買股一定不會一次就買齊，很可能是跌到一個價位後就開始買。以這次台積電股價最低點出現在10月份、而非第三季來判斷，很可能巴菲特在488元以上就開始買，但跌到488元以下還繼續買。
以巴菲特的投資習性，第四季台積電又跌至60美元左右，他很可能會再買，屆時可以看下一季公告就能知曉。
不懂的不買 台積電符合巴菲特三大投資法則
巴菲特這次買進台積電，也符合他常說的三個投資法則，一是不懂的不買，二是不便宜的不買，三是一旦認定後就集中而非分散的買。
不懂的不買，所以過去巴菲特不太投資科技股，因為科技股變化太大，不容易懂。
不過近十多年巴菲特也買過幾家科技股，其中IBM因賠錢而很早賣掉，另外2016年買進蘋果，是因為蘋果已轉成服務為主的商業模式，不斷成長並創造現金流，不再像捉摸不定的科技股。目前蘋果也是巴菲特帳上賺最多的主力持股。
另外巴菲特也買進惠普及比亞迪，前者即使在傳統PC行業，但卻是屬於獲利穩定的價值股，至於投資中國大陸比亞迪已14年，迄今大賺30多倍，直到今年才開始小幅度出脫。
巴菲特懂不懂台積電呢？我相信波克夏有那麼多投資專家，當然一定研究到相當透徹，以台積電這種已成為美國國安問題的龍頭公司，巴菲特當然很清楚它舉足輕重的產業價值，才會砸重金出手。
至於不便宜的不買，一旦買就集中全力買，所以巴菲特等到好價位就一舉出手，而且一次買到台積電總持股的1.2%，另外6000餘萬股則占台積電美股ADR發行量的6%以上，可以說是一次把籌碼鎖定，未來台積電可能要想辦法再多發行一些美股ADR，才能讓美國投資人有股票可買。
另外，股神喜歡有穩定現金流的企業，過去投資大致分成兩大類，一類是收費站型態的企業，例如電力、天然氣等公用事業，可以收穩定的成長及獲利；另一類是護城河企業，要建立別人無法跨躍的競爭力，主要是賺業務大幅擴張的資本利得。當然，若投資標的兼具這兩大類特色，那更是投資首選。
以這兩大類來區分，蘋果和台積電都比較偏向護城河企業，但前面說的，如果因為獨占市場而能夠創造超額利潤，又兼具第一類的穩定獲利及成長性，這絕對是巴菲特要大力加碼的股票。
目前來看，蘋果及台積電都有橫跨一、二類的情況，更何況台積電還是巴菲特最愛蘋果的獨家半導體供應商。明年半導體景氣普遍被認為會下修，但眾多外資估台積電明年EPS都還有微幅成長，表示護城河強到可以抵禦不景氣的衝擊，當然是巴菲特最愛的標的。
成長股與殖利率穩定的公司 投資人常搞混
在台積電股價下跌過程中，我也常聽到一些很奇怪的討論，很多人拿美國十年期公債殖利率4%，對比台積電不到3%，所以就說台積電不值得投資。這又是一個邏輯不清的錯判。
投資成長股與投資殖利率穩定的公司，這是完全不同的投資方向。成長股當然就是看成長性，要賺的是股價愈來愈高的資本利得，成長股也不太會配很多現金，因為還要繼續砸錢投資；至於殖利率穩定的公司，獲利穩健但成長性就比較不足，兩者差距很大，但很多人卻常搞混。
台積電當然是成長股，若要以殖利率高低來做投資決策，根本是搞錯方向。台積電若不是成長股，不會一年資本支出高達360億美元，這是台積電股本2593億元的四倍多，有什麼產業是用這種嚇死人的力道在投資加碼？若不是未來成長性很高，需要這麼多資本支出嗎？
類似這種拿殖利率在看成長股，凡事把殖利率套進投資公式的人，我建議他最好就去投資中華電信。中華電信有穩定配息，而且股價波動不大。
至於要買台積電的投資人，就要忍受股價可能掉五成的風險。其實今年全世界不論好股壞股，股價幾乎都掉五成以上，買成長股要先有心理建設，若標的看準了，低檔就要繼續加碼。
沒有這種心理素質的人，或是低檔沒有留現金的人，就別妄想要賺成長股的錢，乖乖去買中華電信就好了。
最後我想再談談，在資訊爆炸的年代，投資人每天都要面對各種如海浪襲來的新聞及資訊，但要如何辨別哪些資訊是有價值的洞見（insight），還是只會擾亂決策方向的雜訊（noise），這也是重要的學問。
在台積電股價往下跌的10月，大概也是今年消息最多最混亂的一個月。從10月7日美國發動新一波對中國禁令開始，各種傳聞及耳語就不斷冒出來，讓台積電跌幅比其他費城半導體股更大。
例如，「全球需求緊縮、供應鏈去台化」、「台積電也躲不過訂單冰風暴」、「美國要把台積電炸掉、把工程師送走」、「台積電是下一個被毀掉的東芝」等論述，這些言論都很大程度擾亂投資人信心，讓大家心生恐懼，當然也是瘋狂殺出台積電的主因。
如何區分誰在胡說八道，誰在製造恐慌、販賣恐懼，這些都是投資人每天要修鍊的功課。只有明辨是非、謹慎判斷，才不會被市場擾亂，成為投資贏家。
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