2021正向展望　高收益債投資風再起

受新冠疫情的衝擊之下，金融市場震盪不斷，不論是風險性資產或防禦性資產，其表現都如同坐雲霄飛車般，高收益債也不例外。在權衡未來12個月美國高收益債市場的潛在機會與風險時，可以幾個面向觀察其變化。

三大面向觀察未來債券市場

從基本面來看，近幾個月違約率有所上升（資料來源：安盛投資管理，截至2020年11月）。在疫情肆虐之前，安盛投資管理美國高收益投資團隊曾預計2020年的美國高收益債券的違約率在2%左右。到3月和4月，將比例調整到5%和8%之間，目前2020年的違約率似乎將接近這區間的中點（資料來源：安盛投資管理，截至2020年11月）。未來兩年倘若疫苗取得成功，經濟不再受疫情影響，預計違約率將在4%至6%的範圍內。其理由是，許多公司一直處於短期生存模式：向市場發行新債，並在資產負債表上囤積現金。這些公司目前的資本結構已經無法持續增加財務槓桿，今後的債務負擔將變得難以管理。這是其在決定個別債券選擇時，必須納入考慮的關鍵。

從流動性和技術面觀察，高收益債券市場規模大幅擴張，增長來自兩個領域：價值約1500億美元的“墮落天使”（指信貸評級從“投資級”降至“高收益”的債券）進入該市場，以及創紀錄的新債券發行（資料來源：安盛投資管理，截至2020年11月）。全球政府與央行推出規模史無前例的寬鬆財政與貨幣政策，美國聯準會更在8月底宣布，容忍通膨率在一段時間內超過2％的目標，等於承諾將長時間維持低利率政策，支撐了風險性資產的表現，高收益債也隨之反彈。

吸金超過400億美元 看好高收益債券市場

根據統計，自3月底以來，國際資金明顯回流高收益債券，推升高收益債券今年以來累計吸金超過400億美元（資料來源：EPFR，截至10月底）。高收益債券不僅殖利率表現亮眼，投資人若是長期持有，整體資本利得與票息加總的潛在總報酬空間也相當可觀。以目前市面上的高收益債券而言，投資區域相當多元，安盛投資管理相對看好美國短存續期高收益債券，不僅提供較投資級債券更高的殖利率，且現在美國聯準會為了支撐國內經濟，宣將無限量擴大其資產負債表的規模，美國高收益債券將直接受惠於流動性擴大，成為具吸引力的投資獲利來源之一。

投資人正面臨著具挑戰性的市場環境，無論是疫情或政策，未來的發展都存在不確定性。在這種背景下，進行投資布局決策的難度將大幅提高，在高收益債市場保持相對防禦的配置很重要，所以投資人宜藉由專業投資團隊的協助，避開獲利能力不佳、償債能力有疑慮的標的。

專家建議 投資採取「多管齊下」方式

安盛投資管理的高收益團隊經驗豐富，投入固定收益市場超過20年，採取「多管齊下」的投資方式，不僅能由上而下（top-down）的方式來辨別整體經濟與市場的風險，也擅長由下而上（bottom-up）的基本信用分析來找尋信用情況改善的公司，挺過各個市場亞洲金融風暴、全球金融海嘯、歐債危機、中美貿易戰等考驗。儘管當前市場走勢詭譎難測，但安盛投資管理相信，以其專業度與多年的市場經驗，以及當前市況中美國高收益債券相對享有的獨特優勢，可有助投資者將危機化為轉機。安盛投資管理的高收益團隊認為，相對防禦且短存續期的高收益債，仍較長期的投資級債具有明顯優勢。