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由 MSCI Institute 發布的《Transition Finance Tracker – Q4 2025》報告，透過溫度對齊模型、企業排放路徑、氣候基金資金流向、碳信用市場活動與實體氣候風險分析等多項指標，檢視全球上市企業與金融市場在氣候轉型中的實際進展。
報告指出，雖然企業氣候揭露與目標設定持續增加，但真正與《巴黎協定》1.5°C 目標完全對齊的企業比例仍然偏低，整體市場的中位數排放軌跡指向約 3°C 的升溫情境；換言之，雖然轉型進程正在推進，但速度與幅度仍不足以達成最具雄心的氣候目標。
本文將以報告中提出的四項重要觀察為主軸，聚焦科技巨頭 Scope 2 排放計算爭議、氣候基金與資本流向變化、碳信用市場需求，以及世界盃場館案例所揭示的基礎設施實體氣候風險，進一步解析企業氣候治理在轉型金融框架下面臨的新挑戰與關鍵趨勢。
一、科技巨頭的排放爭議：Scope 2 計算方法成為關鍵變數
此次報告中也聚焦在大型科技企業的排放揭露問題，指出 Scope 2 計算方法帶來的差異，已成為投資人評估企業氣候對齊程度的重要爭議焦點。尤其是在資料中心高度擴張、用電需求持續增加的背景下，科技產業的電力消耗結構與排放揭露方式之間的關聯性，正面臨更嚴格的檢視。
報告指出，像 Amazon、Alphabet、Microsoft 與 Meta 等科技企業，普遍大量採購再生能源憑證（RECs）與簽訂電力購售協議（PPAs）。
在市場基礎（market-based）計算下，可以大幅度降低其 Scope 2 的排放數據──因為依據市場基礎方法，企業可依據所購買的再生能源合約或憑證，將相關用電視為低碳或零碳來源，故其揭露的 Scope 2 排放可能接近零。然而，若改採地點基礎（location-based）方法，排放係數將依據實際電網結構計算。
一旦企業資料中心位於仍高度依賴化石燃料的地區，即使企業在其他地區購買大量再生能源憑證，其地點基礎排放還是可能明顯高於市場基礎結果。即使是同一家企業，由於現行兩種計算方法存在顯著差異，其 Scope 2 的排放強度也可能出現極大的落差。
MSCI 指出，溫室氣體盤查議定書（GHG Protocol）目前正研擬修正 Scope 2 計算規則，未來可能要求排放揭露更嚴格的反映電力生產的地理位置與時間符合。若新規範通過，科技企業的排放報告可能出現明顯調整。
在這樣的背景下，科技企業正面臨雙重壓力。一方面，資料中心等高耗能基礎設施使其電力需求持續上升；另一方面，投資人與監管機構要求排放揭露更具透明度與一致性。而排放會計方法的選擇，也將因此直接影響企業氣候對齊評估結果與資本市場對其轉型風險的判斷。
二、氣候基金與資本流向：資金持續成長，但轉型壓力加劇
在金融市場層面，報告顯示氣候主題基金資產規模持續擴大，但資本流向與企業實際轉型之間的落差，正逐漸成為投資人與監管機構關注的重點議題。隨著氣候風險逐漸被納入金融評估架構，資本市場不僅關注企業是否設定氣候目標，更開始檢視企業是否真正將資本配置轉向低碳資產與技術。
截至 2025 年底，全球上市氣候主題基金管理資產規模已達 6520 億美元，較前一年增長約 16.4%，整個基金中位數報酬率在 2025 年為 12.2%，也較 2024 年的 5.2%有大幅提升。而這些基金通常聚焦於再生能源、電動車、能源效率、低碳基礎設施與氣候技術等領域。
除了上市基金外，私募市場的氣候資金也持續擴大。MSCI 統計，目前全球約有 227 檔私募氣候基金，累積資本規模約為 1430 億美元。這些資金多投入於能源轉型基礎設施、低碳製造技術與新興氣候解決方案。
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然而，報告也指出，資本市場的增長並不代表企業轉型速度已足夠支持全球氣候目標。綜觀整體市場，企業排放對齊程度仍顯不足，目前僅有 12% 的上市企業排放軌跡與 1.5°C 目標一致，表示雖然氣候資金持續流入，但企業端的實際減排進度仍未完全跟上資本市場的期待。
三、碳信用市場與實體風險：需求成長與基礎設施暴露並存
報告顯示，近年的碳信用市場需求仍持續成長。2025 年全球企業共註銷約 2.02 億噸二氧化碳當量（MtCO₂e） 的碳信用額度，為連續第四年增加，也是自 2021 年以來的最高水準。碳信用一旦被註銷，代表相關排放減量成果已被企業用於抵銷排放，因此註銷量通常被視為企業碳信用需求的重要指標。
從結構來看，碳信用需求主要以「減排型專案」為主。2025 年第四季約有 90% 碳信用註銷量來自排放減量專案，例如再生能源、能源效率或燃料替代等類型；相較之下，碳移除專案占比仍不到 1%，且多數為自然型移除。這顯示目前碳市場仍以傳統減排機制為主，工程型碳移除技術在市場中的角色仍相對有限。
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企業參與方面，能源公司 Shell 在 2025 年註銷約 1040 萬噸 CO₂e 碳信用，為全球企業中最多，並已連續第三年排名第一。
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從報告結果可明顯看出，目前部分企業仍透過將碳信用機制作為氣候策略的一部分，來補足短期內難以完全消除的排放。
四、大型基礎設施的氣候壓力測試：世界盃場館揭示實體風險
本次報告中也以 2026 年世界盃足球賽的 16 座比賽場館為案例，分析氣候實體風險對大型基礎設施投資的影響。本屆世界盃將在美國、加拿大與墨西哥等 16 個城市舉行，而不同場館所在地在氣候風險上的暴露程度存在顯著差異。
MSCI 利用地理空間風險模型，評估場館所在地對多種氣候危害的暴露程度，包括如極端高溫、洪水與雷擊等急性氣候風險，以及如地層下陷等長期慢性風險。
分析結果顯示，不同城市面臨的氣候風險類型不盡相同。例如部分場館更容易受到熱浪影響，有些場館則暴露於較高的洪水或雷擊風險，而位於費城的 Lincoln Financial Field 則是在地層下陷風險上暴露的程度最高。
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像這類地理位置相關的氣候風險資料，正逐漸成為投資人評估基礎設施資產的重要資訊。例如投資體育場館或大型公共設施時，投資人可能需要考量是否採用耐熱建材、是否提升排水能力，以及長期地質變化對資產安全與價值的影響。由此可知，氣候風險分析不只影響保險成本與營運風險，也可能影響基礎設施的長期投資決策。
企業氣候治理進入驗證時代，轉型金融成為關鍵試金石
此次報告結果呈現的不僅是企業氣候行動的進展，更揭示了轉型金融正進入下一個更具壓力測試意味的階段。從排放路徑與氣候目標的對齊程度，到科技企業排放揭露方式的討論，再到氣候資金流向與碳市場需求的變化，以及大型基礎設施面臨的實體氣候風險，這些現象共同反映出企業氣候治理正逐步從「承諾與揭露」走向「實質轉型與風險管理」。
對投資人而言，氣候議題已不再只是永續責任或形象管理，而是直接關係到資產風險與長期價值的重要因素。具備可信的減排路徑、能在能源轉型中調整資本配置，以及有效管理氣候實體風險，都將逐漸成為評估企業競爭力的重要指標。
在這樣的背景下，企業氣候策略的透明度、可比性與實際減排成果，將更加受到市場檢視。自此，轉型金融不再只是資金投入的議題，而是企業能否在低碳經濟中，建立長期韌性與價值的重要關鍵。
參考來源、圖片來源：MSCI -《Transition Finance Tracker – Q4 2025》
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※本文授權轉載自CSRone，原文見此。
