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週一（3/9）布蘭特原油期貨在亞洲早盤一度跳升 20%，觸及每桶 111.04 美元，創下 2022 年 7 月以來新高，但這只是表面現象。對企業與消費者而言，真正影響經濟運作的是汽油、柴油與航空燃料，而這些產品的價格上漲幅度更為劇烈。
上週最劇烈的漲勢出現在航空燃料市場，新加坡現貨價格在 3 月 4 日一度衝上每桶 225.44 美元的歷史紀錄，隨後回落至 155.82 美元收週，但仍比 2 月 27 日（也就是美國與以色列對伊朗發動空襲前一天）的 93.45 美元高出 66.7%。
同一時間，新加坡柴油基準價格（gasoil）升至 123.39 美元，較 2 月 27 日收盤上漲 33.5%，創下 2023 年 9 月以來最高。
舊劇本的致命假設
造成市場劇烈反應的核心變數，是荷莫茲海峽事實上的關閉。根據 Kpler 三個月移動平均資料，這條戰略水道每天約有 1800 萬桶原油與成品油流通，其中約 1400 萬桶為原油、300 萬桶為成品油。
儘管川普政府宣稱海峽仍然開放，並提出為通行船隻提供保險甚至可能的護航，但市場並未相信伊朗不會攻擊航運。只要一枚彈道飛彈擊中滿載原油的油輪，整個風險定價就會瞬間升級。
過去多次中東衝突中，石油生產與運輸基礎設施通常會被視為不宜觸及的領域，以避免全球能源市場出現嚴重衝擊。
然而當一個政權被告知外界目標是「政權更替」時，維持既有規則就不再是優先考量。伊朗開始打擊設有美軍基地的波灣鄰國，使局勢的不確定性也隨之升高。
沙烏地阿拉伯、阿聯、卡達、科威特與伊拉克的經濟高度依賴石油、燃料與液化天然氣出口，而海峽受阻意味著收入將面臨壓力；阿聯的杜拜近年逐漸將經濟重心轉向金融與旅遊中心地位，但區域衝突正在重創這兩個產業。
結果是整個波灣地區的能源收入、金融活動與觀光產業同時受挫，使衝突的經濟外溢效應迅速擴大。
燃料出口收縮可能放大全球短缺
隨著供應不確定性持續，區域市場最終將面臨原油不足，進而演變為成品油短缺。當燃料可能不足時，各國的第一反應往往是優先滿足國內需求，結果反而加劇全球市場緊張。
目前已經出現幾個明顯訊號：
1. 中國據報要求國有煉油企業停止成品油出口
2. 印度部分煉油廠也開始縮減燃料外銷
3. 南韓等國的煉油廠降低開工率
這些措施在短期內保護本國供應，但對全球市場而言卻是雪上加霜。
被忽視的關鍵調節力量
在這場潛在危機中，中國其實握有罕見的調節能力。中國雖然不是大型成品油出口國，目前出口量約每日 60 萬桶，但它擁有主要生產國中最大的閒置煉油能力，同時原油庫存估計超過 10 億桶。
以這一庫存規模計算，即使進口完全中斷，中國仍能維持目前煉油速度約三年。
如果北京選擇提高煉油產量並增加燃料出口，不僅能在商業上獲利，也能穩定亞洲市場。但若中國繼續收縮出口，衝擊可能會沿著供應鏈擴散。
例如澳洲是亞洲最大的燃料進口國，每日進口燃料約 90 萬桶，一旦供應受阻，政府將不得不優先保障糧食生產、運輸與基本經濟活動，甚至影響鐵礦砂等大宗商品出口。
※本文授權轉載自優分析，原文見此。
