「能耗雙控」背後原因解密》中國為何這次大限電、停產？電荒能否

中國大限電主要有 3 原因，一是煤炭供應緊張、煤價高昂，導致電力供應緊張；二是能耗雙控的壓力在年底增加，政府採取管控措施；三是在碳達峰、碳中和的目標下，中國為了處理好中長期的綠色轉型以及短期內的經濟平穩成長。

什麼是能耗雙控？為何中國開始收緊政策？

「能耗雙控」意思是對能源消耗的「總量」和「強度」這兩種指標進行控管，限制高耗能產業煤、電用量。「能消總量」指在一定時間內消耗的能源總量；「能耗強度」指單位 GDP 的能源消耗量，後者更重要。

「能耗雙控」並不是近期政策，中國早在「十一五規畫」就將能耗強度當指標，納入「十三五規畫」政策。中國每年都會設定全國總量目標，再分拆給各省、各地區執行，因此每省和地區能耗標準皆不同。

為何中國最近才開始收緊能耗雙控？因 2021 年相當不一樣。中國力拚碳達峰、碳中和，並提出「十四五規畫」，2021 年是計畫推出後首年，同時也是最關鍵的一年，會影響碳中和中期目標，所以政府容忍度較小，必須更嚴格執行計畫。

再者，中國各省都有設能耗指標，到下半年本來就可能無法達標，所以政府通常年底前會推出燃媒、用電量調控措施。

然而，今年中國疫情後復甦，上半年工業生產整體偏強，能耗強度不降反升，沒有達到年初設定目標，下半年額度嚴重不足，加上缺煤、煤價飆漲，多種因素使情況惡化，政府只好祭出更強硬的限產、限電措施，度過這次難關。

除此之外，煤炭價格過高，也是限電源頭之一。今年 8 月下旬以來，中國煤礦、化工、水泥、鋁等高能耗產品價格不斷飆漲，煤炭成為今年漲幅最大的週期性產品。

以發電最相關的動力煤為例，從下圖來看，動力煤近五年價格約每噸 660 人民幣，到 3~5 月第一波瘋漲，進入 5 月後煤價連續下跌，但隨夏季用電高峰來臨，煤炭價格 8 月又迎來新一輪上漲；即使 9 月已過用電高峰，但為了補足冬季庫存，煤炭需求仍居高不下。

▲ 動力煤過去 5 年約每噸 660 人民幣以下，今年 3 月開始飆漲。（Source：新浪財經）

動力煤期貨 9 月觸及高點，達每噸 1,094 人民幣，從 8 月相對低點來看，漲幅高達 50%；動力煤主力合約價格也首次突破每噸千元人民幣大關。

由於煤炭價格過高，加上中國電廠煤炭庫存處於歷史低點，供需嚴重失衡，沿海 8 省電廠煤炭庫存天數僅餘 10 天。電價無法彌補煤炭成本，出現「越發電越虧損」，部分中國電廠不願意虧本發電，加劇電力供應缺口。

另外，中國受到蒙古疫情影響，難以進口蒙煤，主要煤炭供應國澳洲又被中國經濟制裁，加上中國水電發電情況不及去年，因此成為中國電荒的引爆點。

至於中國電荒能否短期消失，《中信證券》表示，隨著海外供應恢復，全球供需缺口收窄，中國出口自然會回穩，今年工業擴張導致的能耗升高，不會一直持續下去。

《華泰證券》認為，可增加煤炭供應角度，例如進口澳煤使用其他能源替代；或提高電價，讓電廠承受更高煤價保障電力供應。以短期來看，前 2 者執行相對困難，後者是將企業成本轉嫁給一般民眾，有助緩解缺電壓力，保障部分上游工業恢復生產，進一步緩解原物料上漲壓力。